人民币汇率贬值的预期管理举足轻重

复旦大学金融研究中心主任、经济学院副院长 孙立坚

自2014年2月中旬以来，人民币汇率结束了漫长的升值过程，出现了连续贬值的态势。这是一次央行成功干预外汇市场的结果。它的意义在于以下几点：一是打破单边升值的势头，遏制全球流动性宽松和低息货币政策所引起的大量热钱的流入，从而释放出虚拟经济部门“钱多”所引发的资产泡沫的压力。很多前期靠人民币升值套利的炒家，这次损失惨...

经济治理模式的“大国战略”比较

复旦大学金融研究中心主任、经济学院副院长   孙立坚

    2008年美国引发的全球金融危机，瞬间让国际金融市场失去了日常推动投资和贸易健康运行所需要的正常的“流动性保障”机制，那时，不管是发达国家，还是新兴市场国家，不管是大宗商品价格，还是金融资产价格，都出现了无法遏制的暴跌现象，很快市场“去杠杆化”的避险行为所造成的负面影响，迅速延伸到了实体经济的各个领域，以至...

2014年中国经济改革的“切入点”在哪里？

复旦大学金融研究中心主任、复旦大学经济学院副院长  孙立坚

     2014年开始中国经济将发生举世瞩目的历史性转变。以习近平总书记、李克强总理为代表的中国政府新一届领导班子，将再次开启改革开放的大门，通过以政府自身职能转变为基石的“制度红利”，来替代金融危机爆发以来一直所采用的、为避免中国经济硬着陆而实施的一揽子刺激经济的“政策红利”的方式，探索和确立出中国...

以“协调、务实、惠民”的基调推动“深水区”的改革

复旦大学经济学院副院长、金融研究中心主任 孙立坚

面对当前错综复杂的内外经济环境，中国新一届政府在十八届三中全会上明确展示出了我们未来实现强国之梦的改革战略。公报全文涉及的改革领域十分全面，内容十分丰富，而旗帜不能变色，改革必须深入的总方针也十分明确。为了实现党中央制定的“到2020年在重要领域和关键环节改革上取得决定性成果”的宏伟目标...

【说明】李克强总理“开放倒逼改革”的战略，应该在中国（上海）自由贸易试验区中得到充分反映，毕竟上海自贸区的比较优势(和其他正在申报自贸试验区的兄 弟省市相比)是通过“金融改革”来大力促进从“货物贸易”向“服务贸易”的转型发展，同时提高企业和机构对内和对外投资的便利化。从这个意义上讲，上海金融界、政府决策部 门和海外机构都更加关注人民银行即将出台的有关金融业务负面清单管理的“细则”。不管接下来的离岸业务...

今年诺奖的“组合”让我们看到了一个完整的金融世界

复旦大学金融研究中心主任、经济学院副院长孙立坚

2013年度诺贝尔经济学奖揭晓，虽然获奖者完全在意料之中，但又觉得这次名单组合非常有意思，尤其是我觉得这次诺奖评委正在走向一个更务实的价值观引领的评价体系。某种意义上而言，它给今天越来越重视经济学内在逻辑研究的中国决策部门，提供了一个分析金融市场问题所需要的较为完整的研究工具。

众所周知，现代...

(今天是第三部分，内容如下；第一部分请看再上篇：上海自贸区建设和两种繁荣；第二部分请看上篇：上海自贸区的“投资价值”在哪里？)
 

“负面清单管理”留给金融创新和开放的空间

(修改稿)

对于上海自贸区内今天采取的“负面清单管理”新模式，很多企业、金融机构，甚至决策监管部门，至今为止都还不是很适应，但却出现了内资企业争先恐后“先拿地进场再说”的局面。长期以来，大家已经习惯了“正面清单”和“政策红利”的...

为何要“一线放开、二线管住”？

——写在上海自贸区正式揭牌之前

复旦大学金融研究中心主任、经济学院副院长 孙立坚

离上海自贸区正式揭牌仪式的日子越来越近了，这些天来上海各界都在紧锣密鼓地准备，争取离这次李克强启动的“制度红利”能够越近些。虽然，今天大家通过集思广益、深刻挖据，对上海自贸区的重要意义及其所产生的深远影...

试析上海自贸区“总体方案”中的金融开放战略

复旦大学金融研究中心主任、经济学院副院长孙立坚

(第一部分)

虽然中国上海自由贸易试验区总体方案会给大家留下很多未来可以继续完善的印象,但是,从它开放的内涵、业务升级的范围、采用的市场化手段上，我们都能感受到上海正在充分用好李克强赋予的“制度红利”，正在落实创新驱动的国家发展战略，正在肩负着为全国开拓一条新时期转型发展的成功之路！从这个意义上...

做“价值链金融”、配好“功能监管”

(研究报告)

复旦大学金融研究中心主任经济学院副院长孙立坚

近日，习近平总书记主持政治局会议分析研究宏观经济形势时，特别强调“宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底，努力实现三者有机统一”的重要性，值得欣慰的是，我们课题组也正是顺着这样的思路进行了深入的考察和研究，归纳出四大需要系统回答的重大问题和相关的政策建议：一是中国宏观经济部门和金融部门所面临...

中国经济下半年会走向哪里？——来自国内外金融家的研判 

今天，复旦大学和欧洲经济研究中心（德国）联合发布“中国经济调查”（CEP）的调查结果。这是一项针对各个领域专家的季度经济调查，把脉中国经济现状，预测中国经济未来走势。

CEP指数显示，中国1年期经济预期值为4.0，这反映了略微正面的经济趋势。未来12个月，预期中国经济向好的分析人员比例...

“上海自贸区”启动是当下深化市场改革最大的“制度红利”

复旦大学金融研究中心主任、经济学院副院长 孙立坚

7月3日，国务院常务会议原则通过了在上海外高桥保税区等4个海关特殊监管区域内，建设中国(上海）自由贸易试验区的方案。自贸区的鲜明特色可能反映在金融、贸易、航运等五大领域的开放政策上，以及管理、税收、法规等五个方面的一揽子创新中。由此达到自由贸易区内“人、钱、物”高效快捷流动的完美效果。尤...

    一直以来，主要发达国家广泛采取非传统的量化宽松的货币政策进行救市，于是，当规模和力度变得越来越大的时候，突发事件(比如，伯南克的一次出乎意外的讲话内容)所产生的价格破坏效应就会变得越来越明显。而且，当这种现象逐渐成为“常态”的时候，它给中国在内的新兴市场国家带来了很大的麻烦：一方面，突发事件产生的国际资本的大量流出，会造成中国等新兴市场国家货币的“投放量”突然减少、规模有限的金融市场产生流动...

  【注】今年大会主委让我主持一场浦江夜话专场，给我的信息如下：

浦江夜话二：新兴经济体增长面临的新挑战和新动力

时间：6月27日 19:30 – 21:00

地点：上海浦东香格里拉大酒店

以“金砖”为代表的新兴经济体，是全球经济增长的亮点。但经历了长期快速发展的新兴经济体，也将面对包括环境、资源、收入分配差距过大等一系列瓶颈因素。同时，欧美经济的“去杠杆化”也意味着新兴经济体的出口动力将难以象过去一样强...

发达国家的流动性泛滥挑战新兴市场发展的动力

复旦大学金融研究中心主任、经济学院副院长 孙立坚

今天亚太股指出现了意想不到的大幅度回落！其中，日本和菲律宾股市居然跌逾6%，而中国沪指也暴跌了2.83%，当然，IPO重起的利空材料，中国经济疲软的数据，机构资金的减仓行为，散户的过度反应等确实起到了不小的作用，但是，为什么这些利空的素材会发生在美股下挫的时候一起释放？今后这样的局面是否还会出现？

我...

    海关总署8日发布的数据显示，5月份中国外贸出口1827．7亿美元，同比增长1％，增速比上月回落了13．7个百分点。这一现象虽然在一定程度上说明了这一两个月来豪赌人民币升值、并通过贸易渠道“溜”进来的热钱，在外管局和商务部强化管理的措施监督下，得到了有效的控制，但是，在当今发达国家超低利率的货币环境下，热钱进入新兴市场、尤其是中国这样汇率制度改革采取渐进式模式的国家，会变得越来越猖獗，对此我们付出的管...

中国为何要关注资产的“安全性”？

——2013年“上海论坛”金融分论坛的主题解读

(精华版)

复旦大学金融研究中心主任 经济学院副院长 孙立坚

自美国2008年爆发金融危机以来,人们开始渐渐注意到一个越来越明朗的事实:那就是全球一旦发生预想不到的事件时，不管这个问题是否发生在美国本土，还是在其他国家与地区，都会出现“大量资本流回美国市场、并追捧美国短期国债”的“避险”行为，从而造成美元升值、美债价格...

中国为何不能学美日宽松的货币政策？

复旦大学金融研究中心主任、经济学院副院长孙立坚

央行近日发布了2013年一季度金融数据。3月末，广义货币(M2)余额103.61万亿元，同比增长15.7%。一季度人民币贷款增加2.76万亿元，同比多增2949亿元。其中，M2增长高于两会期间政府工作报告设定的全年13%增长目标。从这组数据中，我们能解读出以下几个重要的信息：

首先，基础货币的投放正在不断增加，其中，不能否认很大一部分是...

2013年中国如何才能做到“稳货币”？

复旦大学金融研究中心主任、经济学院副院长 孙立坚

年末的中央经济工作会议在对2013年国内外经济形势依然错综复杂的研判下提出了“宽财政、稳货币”的调控战略。这一政策组合与今天发达国家的政策选择相比，我们正好与它们“互补”。经济学经常会分析这样的调控政策是政府主动而为，以达到事先设立的支持财政扩张、稳定增长的目标，还是今天政府应该重新尊重市场发展的“内生”规律...